国泰君安发布研究报告称， 首予玖龙纸业(02689)“增持”评级，估计FY2024-2026公司归母净赢利7.8/26.8/33.5亿元，同比转负为正/+242%/+25%，目标价4.4港元。职业周期底部逐渐向上复苏，公司作为规划抢先的职业龙头，质料、产品、途径深度前瞻布局，叠加外部供需格式优化，盈余弹性可期。

  1）职业本钱开支顶峰周期的产能根本开释结束，2024年起新增产能中枢明显下移，叠加需求温文修正、进口纸影响趋弱，职业供需格式边沿改进。2）优质纤维产能连续投进，原材料缺口逐渐补齐，夯实高端产品竞争力，优化产品结构，获取资源溢价。此外，公司自动调整出产，布局高单价产品，增厚盈余才能。3）当时单吨折旧处前史高位，后续随本钱开支放缓（估计2024FY本钱开支同比-27%），折旧压力缓解，奉献增量赢利。

  公司从事出产及出售多样化的优质包装纸板产品，包含卡纸、高强瓦楞芯纸、涂布灰底白板纸，环保型文明用纸、特种纸、高强波纹纸板、高强波纹纸箱及浆，一起公司布局上游纤维原材料、下流包装工厂，多元基地协同出产，为客户供给全方位一站式的高效包装服务。

  2024年2月瓦楞纸及箱板纸社会库存环比回落，绝对值处于2021年以来的底部方位。从开工率看，新年旺季后开工率自动调整，缓解供需矛盾。终端需求暂无明显改进，叠加4月份处于传统消费冷季，下流包装厂多保持刚需收购，补库志愿偏弱。年内随消费旺季接近，进口纸冲击充沛消化，补库需求有望首先驱动价格上行。再往后看，职业新增产能系统性缩短，格式向好趋势清晰，产能利用率修正、价格温文上升值得等待。