户外运动市场规模稳定增长，“露营+”市场加速发展。2018-2023年，我国户外用品市场规模从1401亿元增长至2116亿元，CAGR为8.60%。预计2025年，我国户外用品市场规模将达到2400亿元，2023-2025年CAGR为6.50%。SHOPTOP《2023年户外露营出海行业白皮书》显示，2023年全球露营装备的市场规模为150.1425亿美元，预计未来五年复合年增长率为6.68%。“露营+”市场持续不断的发展将刺激充气床垫等露营设备需求量开始上涨。2015-2023年，我国充气褥垫出口金额从1.24亿美元增长至2.33亿美元，CAGR为8.19%。2024年前三季度我国充气褥垫出口金额为2.14亿美元，同比增长12.57%。随着户外运动行业去库存结束，充气床垫等订单需求慢慢地恢复，我国充气床垫出口规模有望稳定增长。行业去库存结束叠加公司新品类市场快速地增长，浙江自然拟定超预期股权激励目标。2024年12月31日，浙江自然推出2024年限制性股票激励计划，拟向中层管理人员及核心骨干等61名激励对象授予限制性股票1,284,560股，约占公司股本总额的0.907%，授予价格为10.62元/股。此次激励计划授予的股票分别于2025/2026年解除限售比例50%/50%，业绩考核指标分别为2025年营业收入/净利润不低于13.89/2.75亿元，2026年营业收入/净利润不低于20/3.74亿元。随着户外运动市场逐渐复苏，客户去库存结束，和公司积极拓宽保温箱包、水上用品等新品类业务，公司未来业绩有望实现超预期发展。公司以稳定的充气床垫业务为根本，不断开拓新品类市场，形成以充气床垫、防水/保温箱包、水上用品为三大核心业务的战略。2020年公司投资设立全资子公司越南大自然，2022年公司取得柬埔寨美御塑胶科技有限公司60%股权，2023年越南大自然SUP等水上用品及子公司柬埔寨美御的保温硬箱开始批量出货，优化了公司产品结构。2023年，公司充气床垫/户外箱包/头枕坐垫/别的业务实现盈利收入5.15/1.56/0.60/0.90亿元，同比-25.19%/+22.53%/-19.29%/+64.35%，充气床垫等营收下降主要系全球经济下行，订单量减少所致。2024H1，柬埔寨美御/越南大自然营业收入为1464.76/4119.57万元，盈利为7.54/414.73万元。随着行业去库存完成，公司基本盘品类恢复稳定增长，客户拓展及产能释放有望推动新品类放量。公司加速布局海外产能。公司于2022年取得柬埔寨美御塑胶科技有限公司60%股权，并于2024年分别在新加坡和摩洛哥设立全资子公司，加速海外产能布局。随着柬埔寨保温硬箱和越南水上用品产能逐渐爬坡达产，海外工厂利润率有望提升至公司整体的较高水平。

　　家居数据追踪：1）地产数据：2025年1月5日至1月12日，全国30大中城市商品房成交面积193.52万平方米，环比-27.44%；100大中城市住宅成交土地面积35.67万平方米，环比-82.62%；2024年全年，住宅新开工面积5.37亿平方米，累计同比-23%；住宅竣工面积5.37亿平方米，累计同比-27.4%；商品房销售面积9.74亿平方米，累计同比-12.9%。2）原材料数据：截至2024年11月26日，定制家居上游CTI指数为786.5，周环比-31.94%。截至2025年1月17日，软体家居上游TDI现货价为14100元/吨，周环比7.22%；MDI现货价为18300元/吨，周环比0.55%。3）销售数据：2024年12月，家具销售额为194亿元，同比8.8%；当月家具及其零件出口金额为706150万美元，同比3.1%。

　　1）原材料：截至2025年1月17日，中国棉花价格指数:3128B为14776元/吨，周环比0.91%。截至2025年1月16日，Cotlook A指数为78.15美分/磅，周环比-0.7%。截至2025年1月17日，中国粘胶短纤市场价为13480元/吨，周环比-1.03%；中国涤纶短纤市场价为7220元/吨，周环比2.85%。截至2025年1月14日，中国长绒棉价格指数:137为22300元/吨，周环比0%；中国长绒棉价格指数:237为21650元/吨，周环比0%。截至2025年1月17日，内外棉差价为537元/吨，周环比196.69%。2）销售数据：2024年12月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1629亿元，同比-0.3%；当月服装及衣着附件出口金额为1493408万美元，同比6.6%。

　　1）家居：外需方面，美联储降息，地产复苏有望带动家具出口订单；内需方面，中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：随着春季招标来临，进入需求旺季，原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升，文化纸企集中度较高，在浆价涨价时，提价函更能够顺畅落地，盈利能力将进一步修复。建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：我们大家都认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。

　　宏观经济稳步的增长没有到达预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

　　证券之星估值分析提示源飞宠物盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示华孚时尚盈利能力比较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示太阳纸业盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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